11月7日，中國證監會(huì )批準廣州期貨交易所上市鉑（Platinum, Pt）、鈀（Palladium, Pd）期貨與期權合約。這是繼工業(yè)硅、碳酸鋰、多晶硅之后，又一類(lèi)重要新能源金屬衍生品將在廣州期貨交易所亮相。鉑、鈀期貨期權上市，不僅是期貨市場(chǎng)新品種的擴容，更標志著(zhù)我國在鉑族金屬產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)險管理體系、國際定價(jià)話(huà)語(yǔ)權等方面邁出新步伐。

企業(yè)風(fēng)險管理添新工具

鉑和鈀同屬鉑族金屬。鉑族金屬在地殼中含量稀少，提煉困難，卻在現代工業(yè)體系中無(wú)處不在。鈀是汽車(chē)“尾氣凈化三元催化劑”不可替代的關(guān)鍵原料，鉑則在石油化工、電子器件、玻璃制造、氫能等多個(gè)領(lǐng)域保持穩定需求?？梢哉f(shuō)，從汽車(chē)到芯片，從玻纖到氫能，都閃爍著(zhù)鉑、鈀的微光，將其稱(chēng)為“工業(yè)維生素”并不為過(guò)。

當前，全球鉑、鈀供給高度集中于南非和俄羅斯兩國，受地緣政治、氣候、運輸等因素影響頻繁，鉑、鈀價(jià)格大幅波動(dòng)。2024年，國際市場(chǎng)價(jià)格長(cháng)期在每盎司900美元至1100美元之間劇烈波動(dòng)。這種波動(dòng)，對上下游企業(yè)而言，猶如懸在頭頂的一把“隱形之劍”。

中國作為鉑、鈀最大的需求國之一，進(jìn)口依存度相對較高，形成“買(mǎi)全球、用國內”的格局。原材料價(jià)格一旦大幅上行，成本受壓；若劇烈下行，又可能擾亂已有長(cháng)協(xié)合同、庫存定價(jià)、回收體系。平安期貨副總經(jīng)理簡(jiǎn)翔表示，鉑、鈀價(jià)格一旦劇烈波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)環(huán)節都會(huì )被牽動(dòng)。產(chǎn)業(yè)呼喚一個(gè)價(jià)格“穩壓器”，期貨市場(chǎng)的作用由此凸顯。

期貨市場(chǎng)的風(fēng)險管理功能如同“安全閥”。企業(yè)可以通過(guò)套期保值，在現貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)上鎖定成本或利潤，從而減少原料價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的不確定性。期權被稱(chēng)作風(fēng)險的“減震器”。它讓企業(yè)在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)擁有更多策略選擇，既能防范極端風(fēng)險，又能保留收益空間。有了這兩件期貨工具，相關(guān)企業(yè)可以更有底氣地面對復雜多變的國際環(huán)境，算得清成本、穩得住利潤、看得見(jiàn)未來(lái)。

“廣州期貨交易所上市鉑、鈀期貨及期權恰逢其時(shí)。一方面，這為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了更為靈活、有效的風(fēng)險管理工具，廠(chǎng)商可借助期貨進(jìn)行套期保值，鎖定成本或利潤，規避原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的不確定性；另一方面，期權產(chǎn)品的推出也給企業(yè)提供了更加多樣化的風(fēng)險對沖策略，特別是在價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，具備更強的風(fēng)險緩釋能力?！焙?jiǎn)翔說(shuō)。

價(jià)格形成更加透明

長(cháng)期以來(lái)，我國是全球最大的鉑、鈀消費國之一，但定價(jià)權長(cháng)期掌握在倫敦、紐約等海外市場(chǎng)手中。國內相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在采購、銷(xiāo)售、融資環(huán)節普遍以外盤(pán)報價(jià)為準。

此次廣州期貨交易所推出的鉑、鈀期貨期權均以人民幣計價(jià)，在亞洲時(shí)區形成連續交易，將在倫敦、紐約之外，為全球市場(chǎng)增添了“第三條價(jià)格曲線(xiàn)”。這條曲線(xiàn)的出現，不僅能更真實(shí)反映我國鉑、鈀市場(chǎng)的供需變化，也讓“中國價(jià)格”開(kāi)始在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中擁有更大的話(huà)語(yǔ)權。更重要的是，這兩個(gè)人民幣計價(jià)的期貨期權品種，還將推動(dòng)“人民幣定價(jià)—清算—交割”一體化閉環(huán)，提升我國大宗商品貿易的金融自主性。

“隨著(zhù)境內交易量的增長(cháng)，廣期所鉑、鈀品種將成為亞洲地區的重要參考價(jià)格，促進(jìn)全球價(jià)格形成機制更加市場(chǎng)化、透明化。同時(shí)，豐富大宗商品配置，也有助于增強我國期貨市場(chǎng)的吸引力?！蹦先A期貨首席經(jīng)濟學(xué)家朱斌表示。

賀利氏貴金屬是全球鉑族金屬行業(yè)的頭部企業(yè)之一，業(yè)務(wù)覆蓋鉑、鈀、黃金和白銀等8種金屬。賀利氏貴金屬中國區總經(jīng)理胡敏在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，中國鉑、鈀期貨市場(chǎng)會(huì )吸引來(lái)自不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節的企業(yè)參與。廣州期貨交易所鉑、鈀期貨上市，會(huì )推動(dòng)形成反映國內供需關(guān)系的價(jià)格基準，以此傳導并影響海外價(jià)格，增強國內企業(yè)的國際競爭力。另外，符合標準的鉑、鈀庫存可以注冊生成標準倉單，對于上下游企業(yè)而言，不僅可以對沖價(jià)格風(fēng)險，還能盤(pán)活資金。

促進(jìn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

鉑、鈀期貨期權上市將對產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)積極影響。朱斌認為，鉑、鈀期貨及期權的上市，將打通“礦山—冶煉—深加工—循環(huán)回收”全鏈條，促進(jìn)鉑族金屬產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，價(jià)格發(fā)現更加透明，信息傳遞更加順暢，有望在未來(lái)的發(fā)展中走出一條“產(chǎn)業(yè)引導、金融協(xié)同、雙輪驅動(dòng)”的穩健路徑，為我國金屬衍生品市場(chǎng)注入新的活力。

在上游，礦山和精煉企業(yè)可通過(guò)期貨鎖定銷(xiāo)售價(jià)格，對沖國際市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險，同時(shí)利用標準倉單盤(pán)活庫存，拓展融資渠道。南非、俄羅斯等主要供應國的PGM（鉑族金屬）產(chǎn)品，未來(lái)有望直接進(jìn)入中國市場(chǎng)進(jìn)行人民幣計價(jià)交割，增強我國對國際資源流向的吸引力。

在中游，冶煉、回收、催化材料等企業(yè)可通過(guò)套期保值穩定原料成本，倉單融資、遠期銷(xiāo)售等模式縮短賬期、改善現金流，實(shí)現生產(chǎn)更穩、資金更活。

在下游，汽車(chē)、化工、玻纖、氫能等行業(yè)能夠更科學(xué)地管理金屬價(jià)格風(fēng)險。以氫能為例，鉑是燃料電池關(guān)鍵催化劑，期貨市場(chǎng)的引入，有助企業(yè)在技術(shù)擴產(chǎn)、資本開(kāi)支階段穩定預算。

此次鉑、鈀期貨期權上市，還有許多創(chuàng )新之處：一是交割方式更貼近產(chǎn)業(yè)實(shí)際。廣州期貨交易所設置“錠+海綿”雙形態(tài)、“倉庫+廠(chǎng)庫”雙通道交割模式，既兼顧產(chǎn)業(yè)鏈物流特征，又促進(jìn)產(chǎn)業(yè)標準化、規?；?。二是制度設計更注重穩健運行。廣期所將根據市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調整漲跌停板幅度、保證金比例等風(fēng)險參數，讓新品種“穩中求進(jìn)”。三是市場(chǎng)生態(tài)更開(kāi)放多元。鉑、鈀期貨及期權上市，將進(jìn)一步豐富國內新能源金屬板塊期貨期權上市品種，吸引氫能等新能源客戶(hù)群體參與，擴容期貨行業(yè)客戶(hù)池?！爱a(chǎn)業(yè)+金融+外資”多方共振，將讓市場(chǎng)活力與韌性兼備。

市場(chǎng)認為，鉑市場(chǎng)在2023年以來(lái)維持緊平衡格局，缺口可能擴大；鈀市場(chǎng)受“電動(dòng)化”“鉑替鈀”等影響中期偏弱，但短期仍有反彈空間。無(wú)論漲跌，新的期貨、期權市場(chǎng)將成為產(chǎn)業(yè)觀(guān)察價(jià)格、把握趨勢的重要“風(fēng)向標”。專(zhuān)家表示，從長(cháng)遠看，如果鉑、鈀的期貨價(jià)格曲線(xiàn)穩固、交易活躍、與現貨貿易深度掛鉤，廣期所遠月曲線(xiàn)或將被產(chǎn)業(yè)廣泛采納為預算、采購基準。

專(zhuān)家也提醒，新品種上市雖然蘊含機遇，但企業(yè)和投資者在積極參與的同時(shí)，必須吃透規則、算清風(fēng)險、看準方向。期貨市場(chǎng)的健康，離不開(kāi)理性參與。唯有規范交易，才能讓新工具真正成為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理的“護身符”，而非風(fēng)險“放大器”。（經(jīng)濟日報記者 ?；荽海?/p>