2025年下半年以來(lái)，美國經(jīng)濟表面上的溫和增長(cháng)與持續出現的結構性問(wèn)題形成明顯對比。近期多項數據顯示，美國經(jīng)濟增長(cháng)“空轉”特征越來(lái)越明顯——金融市場(chǎng)繁榮難掩實(shí)體經(jīng)濟疲軟，政策刺激效果衰減。這種“空轉”并非短期波動(dòng)，而是美國經(jīng)濟在長(cháng)期失衡之后各類(lèi)深層矛盾不斷涌現的結果。
美國聯(lián)邦債務(wù)規模持續攀升。截至2025年10月20日，美國聯(lián)邦債務(wù)總額已突破37.9萬(wàn)億美元，且增勢未見(jiàn)放緩。債務(wù)積累導致資源配置嚴重扭曲，大量資金滯留于金融體系內部，未能有效注入實(shí)體經(jīng)濟。美國這種嚴重依賴(lài)債務(wù)擴張的增長(cháng)模式，加劇了財政脆弱性，也使美國經(jīng)濟對短期刺激的依賴(lài)程度越來(lái)越深，而內生增長(cháng)動(dòng)力卻持續不足。同時(shí)，債務(wù)利息支出如滾雪球般膨脹，去年突破1萬(wàn)億美元，已超過(guò)軍費成為美國財政預算的重要部分。10月10日，美國橋水基金創(chuàng )始人達利歐警告，美國債務(wù)正處于非常危險的拐點(diǎn)，不久的將來(lái)美國或遭遇“經(jīng)濟心臟病發(fā)作”。
增長(cháng)數據的背離反映出美國經(jīng)濟深層問(wèn)題。2025年二季度美國國內生產(chǎn)總值（GDP）增速上調至3.8%，紙面上的數據雖然好看，但從結構看主要是企業(yè)在知識產(chǎn)權產(chǎn)品（人工智能）上的投資增加起到了支撐作用，而制造業(yè)、農業(yè)等傳統行業(yè)持續低迷，并未出現廣泛的實(shí)體經(jīng)濟復蘇。有分析指出，衡量美國真實(shí)需求的“美國國內購買(mǎi)者最終銷(xiāo)售額”指標在二季度的增速僅為1.2%，消費疲軟已成為拖累經(jīng)濟的主因。這種依賴(lài)科技巨頭資本開(kāi)支而非民眾收入增長(cháng)的模式，難以形成可持續的良性循環(huán)。不久前，國際信用評估機構穆迪公司的首席經(jīng)濟學(xué)家馬克·贊迪表示，美國近一半（22個(gè)）的州已處在經(jīng)濟衰退和收縮狀態(tài)。整體數據與區域衰退的矛盾，反映出美國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力的高度不均衡性。
美國政策環(huán)境自相矛盾加劇了“空轉”態(tài)勢。今年以來(lái)，美國一些人強行推進(jìn)加征關(guān)稅舉措，雖然打著(zhù)保護美國國內產(chǎn)業(yè)的旗號，卻在實(shí)際執行中推高了進(jìn)口成本，抑制了企業(yè)投資與居民消費。同時(shí)，通過(guò)財政擴張刺激經(jīng)濟的政策意圖也未實(shí)現，高昂的債務(wù)成本與通脹壓力限制了財政政策的發(fā)揮空間，令財政乘數效應大幅削弱。此外，關(guān)稅戰與高利率環(huán)境還形成雙重擠壓，令美國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）持續萎縮，企業(yè)投資意愿低迷。這種內耗使得經(jīng)濟陷入“刺激—虛耗—再刺激”的循環(huán)，美國的結構性改革始終未能深入推進(jìn)。
就業(yè)市場(chǎng)的“空心化”同樣不能忽視。美國自動(dòng)數據處理公司（ADP）10月初發(fā)布的數據顯示，今年9月美國私營(yíng)部門(mén)減少3.2萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，出現2023年3月以來(lái)最大降幅，遠低于增加約5萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位的市場(chǎng)預期。一方面，年輕勞動(dòng)者因崗位減少而難以進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)；另一方面，資深員工因行業(yè)變革加速被迫提前退出就業(yè)市場(chǎng)。這種“進(jìn)不來(lái)、留不住”的困境，導致勞動(dòng)力市場(chǎng)表面穩定，內部卻持續弱化。此外，就業(yè)增長(cháng)高度集中于醫療保健等少數行業(yè)，而制造業(yè)、建筑業(yè)等廣泛領(lǐng)域陷入停滯，勞動(dòng)力市場(chǎng)“表面穩定”的背后是結構性脆弱。一旦外部需求進(jìn)一步放緩，美國就業(yè)市場(chǎng)離系統性風(fēng)險并不遠。
對美國經(jīng)濟而言，最根本的“空轉”在于制度信心的流失。從美國國內看，美聯(lián)儲與美國政府在貨幣政策上的“明爭暗斗”，不僅令勞工統計局局長(cháng)離職，而且嚴重動(dòng)搖了美國經(jīng)濟數據的公信力。從國際看，美國一些人青睞的單邊主義、保護主義，客觀(guān)上令國際社會(huì )對美元的信任加速瓦解。美元信用貶值，不僅是美國面臨的金融層面的危機，更是美國經(jīng)濟“空轉”模式難以為繼的終極映射。
如今，美國經(jīng)濟的“空轉”已從金融領(lǐng)域持續向實(shí)體經(jīng)濟、政策效力和社會(huì )預期多個(gè)層面蔓延。在債務(wù)壓力、結構性矛盾與政策困境的多重約束下，依賴(lài)局部繁榮和短期刺激的增長(cháng)模式難以持續。若要打破“空轉”循環(huán)，美國不僅需要調整政策，更需要對經(jīng)濟治理理念和增長(cháng)模式來(lái)一場(chǎng)“大手術(shù)”。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 ?。?/p>
