2025年，美股市場(chǎng)科技板塊在寬松貨幣政策與人工智能（AI）敘事強化的推動(dòng)下不斷上漲，但2026年開(kāi)年以來(lái)，投資者既擔憂(yōu)AI泡沫破裂，又害怕錯失AI熱潮后期的上漲機會(huì )，這種矛盾心態(tài)令市場(chǎng)波動(dòng)性上升。2026年，在美聯(lián)儲政策分歧加劇、中期選舉臨近等因素作用下，美國科技股高波動(dòng)態(tài)勢可能進(jìn)一步加劇。

2025年，AI投資熱潮持續推高全球股市估值。納斯達克指數年內漲幅約21%，英偉達、微軟等七大科技巨頭市值占比達歷史高位，其中，英偉達市值一度突破5萬(wàn)億美元。2026年開(kāi)年以來(lái)，市場(chǎng)驅動(dòng)邏輯逐漸從估值擴張轉向盈利驗證，首個(gè)交易日就出現資金從大型科技股向小盤(pán)股和周期性板塊輪動(dòng)的跡象。

有分析認為，市場(chǎng)開(kāi)始擔憂(yōu)AI投資預期與盈利兌現能力之間的巨大差距。2025年，美國科技股“七巨頭”占標普500總市值比重已超過(guò)36%，貢獻了2023年以來(lái)市值擴張的近50%。然而，高度集中的市場(chǎng)結構面臨的問(wèn)題也同樣明顯。一方面，有機構預測，美國科技股“七巨頭”的資本開(kāi)支增速預計從2025年的48.8%大幅降至2026年的18.8%，2027年可能進(jìn)一步降至6.0%，增長(cháng)動(dòng)能正迅速衰減，若AI應用落地或技術(shù)突破不及預期，高估值難以維持，可能觸發(fā)深度回調；另一方面，AI商業(yè)模式的盈利路徑依舊模糊。有調研顯示，近80%部署AI的企業(yè)未能實(shí)現凈利潤提升，95%的生成式AI試點(diǎn)項目沒(méi)有帶來(lái)直接財務(wù)回報，投入與產(chǎn)出的失衡越來(lái)越明顯。

目前，資金流向呈現出從硬件龍頭向更廣泛領(lǐng)域擴散的跡象。隨著(zhù)AI概念估值高企，資金正從高度集中的少數AI硬件龍頭向更廣泛的領(lǐng)域擴散。2025年標普500指數的11個(gè)細分板塊中，通信服務(wù)板塊與信息技術(shù)板塊漲幅靠前，分別上漲約32%和25%。市場(chǎng)轉向青睞能夠將AI技術(shù)轉化為實(shí)際盈利的企業(yè)動(dòng)態(tài)。有分析指出，分化意味著(zhù)2026年科技股的投資邏輯將更注重結構性機會(huì )，而非板塊普漲。

科技巨頭為支撐AI投入而增加的債務(wù)風(fēng)險也在不斷放大。高盛數據顯示，AI相關(guān)借貸目前已占到美國投資級債券凈發(fā)行量的約30%，盡管市場(chǎng)對AI“超大規模計算企業(yè)”日益攀升的債務(wù)水平存在擔憂(yōu)，但這一融資趨勢預計在2026年仍將持續增長(cháng)。

宏觀(guān)層面，美聯(lián)儲政策與政治不確定性成為市場(chǎng)波動(dòng)的重要變量。2026年美聯(lián)儲領(lǐng)導層更迭在即，內部對利率路徑的分歧日益公開(kāi)化：美聯(lián)儲理事米蘭主張降息超100個(gè)基點(diǎn)，而里士滿(mǎn)聯(lián)儲主席巴爾金則認為當前利率已趨中性。政策預期的不穩定使得利率敏感型資產(chǎn)更易受沖擊。美國政府與美聯(lián)儲直接沖突也在加劇。據1月11日美國媒體報道，美國聯(lián)邦檢察官已對美聯(lián)儲鮑威爾展開(kāi)刑事調查，調查涉及美聯(lián)儲辦公大樓的翻修工程等。此外，2026年中期選舉結果可能影響“大而美”法案等財政政策的連續性，若通脹壓力卷土重來(lái)，美聯(lián)儲的寬松空間將受限，科技股估值或面臨重估。歷史經(jīng)驗表明，貨幣政策不穩定甚至快速轉向往往是刺破科技泡沫的導火索。

還應看到，美國科技型企業(yè)正加速向拉美等新興市場(chǎng)擴張，以尋求能源成本優(yōu)勢與市場(chǎng)增長(cháng)空間。例如，特斯拉、亞馬遜和甲骨文計劃在玻利維亞建設數據中心，利用當地豐富的清潔能源和鋰資源。這種全球化布局雖有助于分散風(fēng)險，但也使企業(yè)面臨地緣政治與合規成本上升的挑戰。若美國科技股出現劇烈回調，其連鎖反應可能通過(guò)全球供應鏈傳導至新興市場(chǎng)，加劇世界經(jīng)濟波動(dòng)。

美國科技股的高波動(dòng)性本質(zhì)是技術(shù)革命、資本邏輯與宏觀(guān)環(huán)境多重因素疊加的結果。因此，既要認識到AI技術(shù)滲透的長(cháng)期趨勢，也需警惕盈利兌現不及預期、債務(wù)風(fēng)險上升與政策轉向可能引發(fā)的階段性回撤。在泡沫與創(chuàng )新的博弈中，如果AI投入能盡早帶來(lái)真金白銀，美國科技股可能延續漲勢，如若不然，對其高估值的考驗恐怕會(huì )越來(lái)越嚴峻。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 ?。?/p>