圖為2025年10月23日，在科威特首都科威特城，一名男子在金店內展示黃金飾品。阿薩德攝（新華社發(fā)）
回顧2025年大類(lèi)資產(chǎn)表現，以黃金、白銀、鉑族金屬為代表的貴金屬板塊價(jià)格一路狂飆，令全球投資者印象深刻。新年伊始，這一上漲趨勢仍在延續。受地緣政治高度不確定影響，美國紐約商品交易所黃金和白銀期貨價(jià)格1月11日上漲，2月黃金期貨價(jià)格一度突破每盎司4600美元，白銀期價(jià)一度也在每盎司84美元高位附近波動(dòng)，均創(chuàng )歷史新高。貴金屬價(jià)格未來(lái)走勢引人關(guān)注。
貴金屬市場(chǎng)表現亮眼
2025年，黃金價(jià)格呈現出明顯的單邊上行趨勢，幾乎每月均出現上漲，僅在少數月份出現短暫回調。在一季度黃金價(jià)格迅速攀升至3000美元/盎司以上之后，二季度延續強勢并突破3500美元/盎司大關(guān)；三季度雖有技術(shù)性調整，但在地緣風(fēng)險和ETF流入推動(dòng)下再次刷新高點(diǎn)；四季度金價(jià)進(jìn)一步加速上漲，在10月短暫觸及4300美元/盎司以上紀錄后，回落至4200美元/盎司至4300美元/盎司區間震蕩。12月底的一輪增長(cháng)加速推升現貨黃金價(jià)格一度超4500美元/盎司關(guān)口；隨后價(jià)格雖再次回調，但全年漲幅仍達約64%。
白銀市場(chǎng)走勢略微滯后于黃金市場(chǎng)，但漲幅毫不遜色。2025年上半年，受美聯(lián)儲降息預期和工業(yè)需求復蘇驅動(dòng)，白銀價(jià)格從年初的29美元/盎司附近穩步攀升至6月底的40美元/盎司。進(jìn)入下半年，白銀價(jià)格進(jìn)入加速上漲期，幾乎在各個(gè)月份都突破前高。在12月底一度突破84美元高位后，白銀價(jià)格逐步回落至71美元，全年漲幅超過(guò)140%。
相較而言，鉑金市場(chǎng)走勢更具“戲劇性”。2025年年初至5月中旬，鉑金價(jià)格一直處于不溫不火狀態(tài)，甚至受美國加征關(guān)稅影響，價(jià)格一度跌至年內低點(diǎn)的893.50美元/盎司。此后，隨著(zhù)中美經(jīng)貿緊張關(guān)系緩和以及中國需求復蘇，鉑金價(jià)格快速反彈；下半年受供應短缺擔憂(yōu)和投資流入影響，價(jià)格持續上漲，全年漲幅約117%。
宏觀(guān)避險因素雙重支撐
貴金屬資產(chǎn)價(jià)格長(cháng)期以來(lái)受到美元匯率和避險因素的雙重支撐?；赝?025年，美元指數下跌近10%，疊加地緣沖突、貿易戰等外生變量沖擊，貴金屬價(jià)格一路走高。
歲末年初貴金屬板塊的新一輪快速增長(cháng)體現了這種支撐邏輯。2025年12月，全球貴金屬市場(chǎng)首先受到了更弱美元預期的支撐。伴隨美國失業(yè)率和核心消費價(jià)格指數（CPI）數據“一高一低”態(tài)勢的出現，市場(chǎng)對于未來(lái)美聯(lián)儲寬松政策的預期進(jìn)一步升溫，持續壓制本已處于弱勢地位的美元指數。與此同時(shí)，2026開(kāi)年之后，美國對委內瑞拉“動(dòng)手”，對伊朗等國家展現強硬姿態(tài)，顯著(zhù)加劇市場(chǎng)對地緣政治風(fēng)險上升的擔憂(yōu)，更高避險情緒為貴金屬市場(chǎng)提供了新動(dòng)能。
在傳統避險資產(chǎn)角色之外，黃金近年來(lái)越來(lái)越被主要國家和經(jīng)濟體視為推動(dòng)儲備資產(chǎn)多元化的重要戰略資產(chǎn)。世界黃金協(xié)會(huì )統計數據顯示，各大央行大規模黃金儲備是2025年黃金市場(chǎng)的主導性支撐力量，預計2025年全年央行黃金購入量達到900噸至1000噸，雖然低于2022年至2024年每年超過(guò)1000噸創(chuàng )紀錄的購買(mǎi)量，但仍遠高于疫情前平均水平。分析認為，各國央行購買(mǎi)黃金并非出于投機目的，而是出于降低對美元的風(fēng)險敞口、實(shí)現儲備多元化的戰略考量。與此同時(shí)，越來(lái)越多的國家開(kāi)始關(guān)注發(fā)達經(jīng)濟體債務(wù)和利率波動(dòng)風(fēng)險，黃金作為“無(wú)對手風(fēng)險”的儲備資產(chǎn)地位進(jìn)一步凸顯，成為部分中東歐國家、發(fā)展中國家增持的主要目標。
相較而言，白銀具有貨幣金屬和工業(yè)原料的雙重屬性。2025年，兩大屬性的重合疊加，尤其是貨幣金屬價(jià)值的強化成為其價(jià)格持續飆升的重要支撐。在全球央行持續調整儲備資產(chǎn)、推升黃金價(jià)格的同時(shí)，2025年4月，金銀比價(jià)悄然升至105以上的極端高位。盡管黃金吸引了機構投資者的大部分注意力，價(jià)格更低、彈性更大的白銀作為替代選擇逐步吸引了投機者和長(cháng)期投資者的關(guān)注。在白銀貨幣金屬屬性凸顯的同時(shí)，其工業(yè)需求同步突出。全球主要國家的綠色能源轉型帶來(lái)白銀需求的快速上升，與此同時(shí)，全球人工智能投資和數據中心建設熱潮為白銀帶來(lái)了更新的工業(yè)需求。面對不斷高企的需求，供給的相對疲弱也是推升銀價(jià)的重要因素。世界白銀協(xié)會(huì )數據顯示，2025年全球白銀市場(chǎng)連續第5年出現顯著(zhù)供應缺口，供應缺口為1億盎司至1.18億盎司。
相較而言，世界鉑金投資理事會(huì )認為，鉑金價(jià)格經(jīng)歷的“V”形反轉，其關(guān)鍵動(dòng)力在于需求側的突發(fā)變化。一方面，鉑金需求仍以汽車(chē)催化劑為主導，全球電動(dòng)汽車(chē)的快速發(fā)展一度導致其需求承壓；然而，近期歐盟提議放寬2035年“禁售燃油車(chē)”禁令的消息為全球鉑金市場(chǎng)提供了支撐。另一方面，鉑金在氫能源應用的需求突出，伴隨歐洲國家、日本和韓國等支持氫能運輸和儲能試點(diǎn)項目政策的推出，市場(chǎng)對于鉑金需求預期再次調升。
未來(lái)發(fā)展走勢引關(guān)注
在歷經(jīng)了大漲之后，貴金屬板塊后續怎么走，成為各方關(guān)注和爭議的焦點(diǎn)。
針對黃金市場(chǎng)，高盛、摩根大通等機構認為黃金市場(chǎng)將延續結構性牛市走勢，各方預測價(jià)格均高于當前黃金價(jià)格，并認為中央銀行持續購金、美聯(lián)儲寬松政策以及避險需求增強仍將是黃金上漲主要動(dòng)力。針對鉑金市場(chǎng)，各方預測與黃金類(lèi)似。多數機構認為其在2026年將維持牛市勢頭，將持續受到供給短缺和汽車(chē)、氫能產(chǎn)業(yè)需求共同支撐。相較而言，各方對于白銀市場(chǎng)的預測相對謹慎。近期市場(chǎng)調研顯示，目前白銀價(jià)格已經(jīng)超出主要投資機構預測的56美元/盎司至65美元/盎司區間。由于其年度增幅過(guò)高，部分機構雖然看好工業(yè)需求增長(cháng)和貨幣對沖的支撐效果，但認為未來(lái)白銀市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì )進(jìn)一步增加，且存在下行風(fēng)險。
在樂(lè )觀(guān)看待市場(chǎng)后續走勢的同時(shí)，部分機構也強調貴金屬市場(chǎng)在價(jià)格高位背景下波動(dòng)性上升的風(fēng)險，尤其強調美聯(lián)儲貨幣政策調整、供應鏈變動(dòng)和全球經(jīng)濟放緩等風(fēng)險可能會(huì )形成沖擊。部分機構認為，處于歷史高位的貴金屬價(jià)格本身風(fēng)險也處于高位，市場(chǎng)中的賣(mài)出風(fēng)險將更為突出，因此未來(lái)潛在宏觀(guān)經(jīng)濟或地緣因素變化極有可能引發(fā)市場(chǎng)震蕩。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：蔣華棟）