一、   文化傳媒板塊整體市場(chǎng)表現

　　文化傳媒板塊表現：

　　本周傳媒板塊好于大盤(pán)。中投傳媒板塊上漲3.74%，滬深300 指數上漲1.71%，相較之下，傳媒板塊表現好于大盤(pán)。

　　文化傳媒子版塊表現：

　　板塊繼續延續企穩的趨勢，從子行業(yè)來(lái)看，繼前一周手游板塊大幅上漲后，上周影視劇板塊漲幅最大。

　　文化傳媒個(gè)股表現：

　　35 只上漲、3 只持平、5 只下跌。其中漲幅前五名是：時(shí)代出版（25.99%）；新文化（12.82 %）；焦點(diǎn)科技（12.59%）；華策影視（8.66%）；百視通（8.30 %）。跌幅前五名是：天舟文化（-6.73%）；浙報傳媒（-2.10%）；人民網(wǎng)（-2.06%）；吉視傳媒（-1.50%）；中青寶（-0.93%）。

　　餐飲旅游板塊表現：

　　11 .25-11.29，國君社會(huì )服務(wù)指數上漲3.31%，相對滬深300收益率+1.60%，排第7 位（共22）

　　餐飲旅游個(gè)股表現：

　　騰邦國際漲14.7%，漲幅居首；騰邦國際/錦江股份/全聚德等跑贏(yíng)板塊，三特索道/西藏旅游/華天酒店等跑輸板塊。

　　二、   券商報告行業(yè)資訊整理（含傳媒文化與旅游）

　　國泰君安

　　內地電影市場(chǎng)2013 年第48 周（11.25-12.01）周總票房約為3.6 億，觀(guān)影人次1025 萬(wàn)，較上周有所下降。本周大片《地心引力》蟬聯(lián)冠軍，以1.4 億元的票房高居票房榜之首，總票房達到3.59 億元；《掃毒》票房7925 萬(wàn)元排名第二；《饑餓游戲2》以6801 萬(wàn)元退居第三，總票房突破1 億；《森林戰士》以2237 萬(wàn)排名第四，表現不如人意，《控制》則以1997 萬(wàn)的票房位列第五，與《掃毒》一起成為本周表現亮眼的國產(chǎn)影片�！稈叨尽繁憩F最為亮眼。而接下來(lái)的一周，《風(fēng)暴》將延續港片槍?xiě)饎?dòng)作大場(chǎng)面，聯(lián)合《四大名捕2》、《無(wú)人區》開(kāi)啟國產(chǎn)影片賀歲盛宴。

　　旅游政策：全國假日辦公布三套放假安排方案再次征求意見(jiàn)；12 月1 日起大陸客入臺日配額上限調高至3000 人。10 月三亞游客增速放緩，旅游收入增長(cháng)加快。張家界鼓勵鄰省自駕游；峨眉山與洪雅縣簽約，大峨眉國際旅游區開(kāi)發(fā)建設拉開(kāi)帷幕；�？谕�猴島旅游公路全線(xiàn)貫通，實(shí)現道路硬化。10 月錦江經(jīng)濟型酒店出租率同比提升近3pct；首旅集團酒店板塊調整加速進(jìn)行。在線(xiàn)商旅：在線(xiàn)旅游備戰“雙12”，價(jià)格戰移至無(wú)線(xiàn)客戶(hù)端。

　　旅游政策：上海國資改革方案完成簽字程序，強調五突破口。三游數據：相比二季度禽流感及地震影響，三季度旅游市場(chǎng)回升。自然景區年底交通改善，配套營(yíng)銷(xiāo)推出，包括張家界、黃山、峨眉山等。餐飲業(yè)：半價(jià)桶活動(dòng)提振肯德基11 月在華同店銷(xiāo)售額同比持平。星級酒店與經(jīng)濟型酒店：三季度全國星級酒店經(jīng)營(yíng)指標同比情況較二季度改善。

　　平安證券

　　12 月4 日，工信部宣布向三大運營(yíng)商發(fā)放TD-LTE 牌照，在條件成熟時(shí)根據企業(yè)申請發(fā)放FDD-LTE牌照，同時(shí)中國移動(dòng)獲得固網(wǎng)建設許可，宣告4G時(shí)代即將到來(lái)。將提升網(wǎng)絡(luò )質(zhì)量，優(yōu)化現有應用的同時(shí)，網(wǎng)絡(luò )環(huán)境和終端優(yōu)化帶動(dòng)商業(yè)應用升級，利好游戲、視頻等行業(yè)；短期對電信聯(lián)通影響不大，主要在移動(dòng)，，中移動(dòng)將會(huì )有強烈的推廣4G 業(yè)務(wù)的沖動(dòng)，預計時(shí)間在明年中期，網(wǎng)絡(luò )速度加快手游向重度游戲進(jìn)化，獲得固網(wǎng)建設許可后，提升中移動(dòng)對增值業(yè)務(wù)的需求，如寬帶捆綁試聽(tīng)新媒體。

　　中信建投

　　【出版發(fā)行】《動(dòng)漫藍皮書(shū)：中國動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2013）》發(fā)布，去年全國動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值近760億元�！净ヂ�(lián)網(wǎng)金融】比特幣行情瘋狂，價(jià)格突破一千美元，年漲幅已過(guò)7600%�！净ヂ�(lián)網(wǎng)】互聯(lián)網(wǎng)反壟斷第一案, 奇虎360上訴騰訊濫用市場(chǎng)支配地位一案的二審在最高人民法院開(kāi)庭�！緩V播電視】歌華未來(lái)機頂盒全部采用語(yǔ)音遙控器�！揪W(wǎng)絡(luò )視頻】視頻網(wǎng)站引爆綜藝節目獨播新戰場(chǎng)，愛(ài)奇藝獲得五大綜藝節目獨播權�！居耙晞�(dòng)漫】2013賀歲檔排片平淡，總片量和單片成本雙雙走低，賀歲檔回歸理性�！菊�合營(yíng)銷(xiāo)】阿里巴巴收購移動(dòng)廣告平臺友盟�！倦娪靶袠I(yè)】票房方面，本周進(jìn)口分賬片《地心引力》、《饑餓游戲2：星火燎原》繼續強勢，國產(chǎn)芯片強勢上映，2天即超過(guò)5千萬(wàn)票房，《雷神2》進(jìn)入票房末期階段。

　　興業(yè)證券

　　行業(yè)要聞：【黑色星期五】游戲機大戰，微軟Xbox One31%份額完勝索尼PS4 的15%；【在線(xiàn)教育】世紀佳緣創(chuàng )始人龔海燕再投在線(xiàn)教育或迎紅海競爭；【新浪】?jì)葴y“微財富”理財平臺，新浪微博版“余額寶”即將登場(chǎng)；【東方財富網(wǎng)】由天天基金網(wǎng)和匯添富基金聯(lián)合推出名為“財富債添利”的年化收益率高達7%的理財產(chǎn)品；【文化部】督促手游企業(yè)需加強產(chǎn)品自審；【騰訊】移動(dòng)游戲《天天飛車(chē)》發(fā)布會(huì )即將召開(kāi)；【《我叫MT》】推網(wǎng)頁(yè)版微端 12 月5 日開(kāi)啟封測；【UC】全資收購PP 助手彌補iOS 分發(fā)短板交易金額不詳；【4G】中國移動(dòng)/聯(lián)通/電信 均獲TD-LTE 4G 牌照。

　　中金公司

　　電影市場(chǎng)：1）華策高調宣布進(jìn)軍電影產(chǎn)業(yè)，與郭敬明在未來(lái)5 年合作5 部電影，并推出大影視計劃三部曲，包括設立最世劇本原創(chuàng )中心、最世文化泛媒體傳播計劃及“新導演2+2開(kāi)發(fā)計劃”；擬入股并深度獨家合作國內最大影視植入廣告公司合潤。2）賀歲檔排片，12 月新片降至18 部，單片成本3年最低。3）截至11 月29 日，樂(lè )視影業(yè)/華誼《控制》累計票房3900 萬(wàn)；《掃毒》累計5200 萬(wàn)。4）《私人定制》關(guān)注度高，市場(chǎng)票房預計過(guò)十億。

　　新媒體：1）樂(lè )視超級電視S50 十月份銷(xiāo)量6.8 萬(wàn)臺。2）北緯通信設立手機游戲研發(fā)平臺酷游網(wǎng)絡(luò )（控股）。3）東方財富網(wǎng)推出百萬(wàn)元起購理財產(chǎn)品，10 分鐘售罄，募資規模1.5億。4）騰訊游戲數據：手游市場(chǎng)的前五大渠道市場(chǎng)份額超80%，排行榜前10 的開(kāi)發(fā)商市場(chǎng)份額40%。

　　電視市場(chǎng)：1）華誼授權北京衛視打造真人秀節目《私人訂制》，欄目中標額過(guò)億，華誼獲得授權費并參與分成。2）14 年黃金檔“音樂(lè )節目”落定，分別為《我是歌手》（樂(lè )視網(wǎng)絡(luò )獨家）、《最美和聲》、《中國好聲音》（騰訊視頻網(wǎng)絡(luò )獨家）、《夢(mèng)想星搭檔》。3）華策影視《天龍八部》確定將于12 月下旬登陸湖南衛視黃金檔，1 月登陸浙江衛視。

　　廣告市場(chǎng)：10 月傳統媒體廣告刊例花費環(huán)比下降7%，同比增長(cháng)4%，主要受季節因素影響。電視（+6%）、電臺（+6%）、戶(hù)外（+2%）刊例花費同比增長(cháng)。

　　中信證券

　　傳統媒體動(dòng)態(tài)：民營(yíng)文化企業(yè)加快發(fā)展；中國電信與愛(ài)上電視傳媒聯(lián)手打造全新IPTV業(yè)務(wù)；中國新媒體動(dòng)漫聯(lián)盟成立；國家多舉措發(fā)展移動(dòng)數字出版；43涉嫌違法電視購物廣告被曝光。

　　新媒體動(dòng)態(tài)：優(yōu)酷斬獲5項大獎明年擬投資3億自制��；愛(ài)奇藝《打狗棍》播放超8億，自制劇《見(jiàn)鬼》接棒；PPTV正式開(kāi)播國內首部多屏聯(lián)動(dòng)情景喜劇《女神辦公室》；盛大游戲斬獲2013金翎獎八項權威大獎；當當宣戰唯美會(huì )特賣(mài)模式；阿里巴巴發(fā)布卓普小黑2；蘇寧易購萬(wàn)人空巷搶家電；易信跟陌陌搶生意打同城約會(huì )牌；人人網(wǎng)轉戰SMS布局“90后”生態(tài)圈；開(kāi)心網(wǎng)《土豪OL》牽手《私人定制》成官方合作手游。

　　IPO開(kāi)閘：預計明年1月50家已過(guò)會(huì )企業(yè)掛牌，其中旅游行業(yè)中眾信旅游已過(guò)會(huì )，建議關(guān)注。公款消費：中央發(fā)文，嚴禁各種名義變相公款出國旅游。出境游：季度報告顯示61%旅行社預計四季度出境旅游人數會(huì )下降。福布斯排行榜：中國最佳旅游城市前三：北上廣；大陸最佳商業(yè)城市：廣深滬。

　　中投證券

　　2013 年第47 周（11/18-11/24）共有4 部新片上映：《地心引力》、《饑餓游戲2:星火燎原》、《暴躁天使》和《控制》。這一周觀(guān)影人數為1149 萬(wàn)人次，較前一周上升20%。電影總票房為4.2 億元，較前一周上升26%。票房排名前十的影片如表4，其中奪冠影片為《地心引力》，票房占比達52.3%。

　　東興證券

　　電電影市場(chǎng)情況。賀歲檔“小數據”橫行�？偵嫌称�量只有18 部左右，遠低于去年同期的25 部；單片投資最高的《掃毒》成本為1.2 億，在去年《一九四二》面前連土豪都算不上；古裝武俠片難覓蹤影，只�！端拇竺�捕2》一棵獨苗；張藝謀、徐克、陳凱歌們都失蹤了，馮小剛看著(zhù)圍在身邊的寧浩、陳木勝，高處不勝寒；周迅、范冰冰、舒淇、徐靜蕾們倒是終于可以安心跨年了，《風(fēng)暴》里的姚晨成了賀歲女王，帶著(zhù)白百何、倪妮、劉亦菲們玩起過(guò)家家。

　　近期銀幕熱點(diǎn)�！稛o(wú)人區》網(wǎng)絡(luò )關(guān)注度最高，百度指數、電影網(wǎng)等專(zhuān)業(yè)電影網(wǎng)站的數據顯示�！毒�察故事2013》、《私人定制》則位居其后。主要原因為，四年未上映的話(huà)題性，以及徐崢、黃渤的票房號召力。

　　渤海證券

　　國際上：培生集團同意3.82億英鎊出售Mergermarket；網(wǎng)絡(luò )廣告市場(chǎng)增速放緩，美國移動(dòng)廣告增長(cháng)127％。我國市場(chǎng)：據艾瑞咨詢(xún)統計，三季度中國網(wǎng)絡(luò )廣告市場(chǎng)突破50億；無(wú)錫廣告產(chǎn)業(yè)園建全國唯一互聯(lián)網(wǎng)廣告產(chǎn)業(yè)基地；樂(lè )視贊助《爸爸去哪兒2》，節目中將出現“樂(lè )視TV超級電視”的身影，合作費達4500萬(wàn)；11.25-12.01內地票房3.6億，環(huán)比略降，《地心引力》1.4億蟬聯(lián)，要完成220億的票房目標，12月周均票房要達到5億，第三周即將上映的《私人定制》、《警察故事2013》配合圣誕檔期，值得期待。

　　國信證券

　　1、全國假日辦27 日公布3 個(gè)法定節假日調休備選方案，再次面向全國公開(kāi)征求意見(jiàn)。目前保留春節、國慶黃金周的方案三支持率最高，超過(guò)50%。

　　2、根據深圳新聞網(wǎng)的報道，11 月28 日深圳機場(chǎng)T3 新航站區正式啟用。

　　3、據中國證券報報道，云南瑞麗有望納入自由貿易園區試點(diǎn)，發(fā)展旅游、免稅購物、教育培訓、文化體育娛樂(lè )、會(huì )展等現代服務(wù)業(yè)。

　　4、據11 月25 日中財網(wǎng)等媒體報道，上海市國資委有意引入新加坡的淡馬錫管理模式，進(jìn)一步深化國資改革的決定有望于近期推出。

　　宏源證券

　　海洋旅游成旅游經(jīng)濟新增長(cháng)點(diǎn)，2013年為中國海洋旅游年，以大陸型觀(guān)光產(chǎn)品為主的中國旅游走向海洋。赴韓游客提前破千萬(wàn)，中國游客占三成。預計2015 年中國將成全球最大的商旅市場(chǎng)。郵輪旅游迎來(lái)最佳發(fā)展期，是我國旅游業(yè)增長(cháng)最快的新亮點(diǎn)，是中國旅游業(yè)“十二五”時(shí)期重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。四川興利達集團收購美國洛杉磯托倫斯市的萬(wàn)豪酒店，中國企業(yè)掀起海外酒店并購潮。首旅旗下高端酒店“諾金”將拓展高端游。

　　三、   重點(diǎn)文化傳媒上市公司個(gè)股資訊

　　奧飛動(dòng)漫（002292）：原創(chuàng )與收購雙輪驅動(dòng)。公司自有IP 基本成熟，市場(chǎng)地位穩固；通過(guò)收購豐富IP 體系。原創(chuàng )與收購雙輪驅動(dòng)。公司自有IP 基本成熟，市場(chǎng)地位穩固；通過(guò)收購豐富IP 體系。外延布局手機游戲，分享手游行業(yè)爆發(fā)性增長(cháng)；漫游互動(dòng)，增加盈利變現載體，最大化奧飛動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。預計14年推出4-5部動(dòng)畫(huà)電影，人民幣4-5億元票房。公司收購的手游公司愛(ài)樂(lè )游與方寸科技有業(yè)界基礎，預計后續推出的手游大作有望創(chuàng )造高流水。借助孩之寶海外渠道，優(yōu)質(zhì)玩具將打入北美歐洲，提升海外收入。

　　華策影視（300133）：12月1日華策影視與最世文化戰略合作新聞發(fā)布會(huì )—“一個(gè)來(lái)自未來(lái)的爆炸”召開(kāi)，除《小時(shí)代》3、4外，在未來(lái)的五年內將與郭敬明合作5部電影，并且每五年制定一次新的合作計劃。其中《小時(shí)代3》將于12月正式啟動(dòng)，定名為《刺金時(shí)代》，初步確定于2014年夏上映�！缎�時(shí)代》3、4之后將針對最主流的年輕觀(guān)眾啟動(dòng)青春魔幻史詩(shī)電影系列《幻城》。此舉為公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸之舉，看中主流娛樂(lè )消費人群年輕化背景下，最世文化年輕團隊的潛力。成立華策最世劇本原創(chuàng )中心，開(kāi)展最世文化泛媒體傳播計劃，以及“新導演2+2”計劃。

　　光線(xiàn)傳媒（300251）：《四大名捕2》主打3D魔幻武俠題材，12月賀歲檔能否出現類(lèi)似去年的單片行情值得關(guān)注。系列武俠、人氣演員和特效，前作在去年取得近2億票房，為后續提供保障，票房有望穩中有升，預計2.3-3.36億元。拍片經(jīng)過(guò)靈活調整，作為光線(xiàn)的年度收尾大戲，由于《地心引力》等定檔，《四大名捕2》扯檔至6日，有助于票房發(fā)揮。

　　藍色光標（300058）：6日舉行了投資者電話(huà)會(huì )議。強調未來(lái)十年發(fā)展的三大戰略目標：數字化，國際化，增長(cháng)目標：2012 年后的8-10 年內，收入實(shí)現10 倍增長(cháng)。藍標收入原來(lái)主要來(lái)自客戶(hù)的公關(guān)市場(chǎng)預算，目前正向客戶(hù)的營(yíng)銷(xiāo)預算上拓展。并購整合順利，前期收購的品牌表現穩健。主要品牌博杰、SNK、今久2013年表現亮眼，可能超過(guò)業(yè)績(jì)對賭。并購依然是公司的核心戰略。IPO 重啟后市場(chǎng)普遍擔心公司并購戰略的實(shí)施難度增大，管理層認為無(wú)論從海外經(jīng)驗還是IPO 關(guān)閉前的并購市場(chǎng)情況來(lái)看，市場(chǎng)都無(wú)需過(guò)于擔心。

　　新華傳媒（600825）：上海新一輪國企改革總體方案呼之欲出，我們預期上海報業(yè)集團成立后，將在2014 年將成為上海文化國資整合的先行代表，為新華傳媒相關(guān)業(yè)務(wù)的重組、資產(chǎn)注入與新業(yè)務(wù)拓展提供諸多可能空間。公司已在電子商務(wù)等領(lǐng)域實(shí)現新業(yè)務(wù)拓展的初步成功，東重組后，公司將作為區域壟斷性的龍頭集團，因資源的集約性與發(fā)展的標桿性實(shí)現新的突破。

　　中青旅（600138）： 5日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì )。濮院項目落地，“微旅游”平臺價(jià)值顯現。濮院項目預計占地2000 畝，面積較烏鎮更大，定位更加高端。古北項目將打造京郊最成功微旅游景點(diǎn)，預計于元旦前后再次試營(yíng)業(yè)，于4-5 月份正式推出迎接旅游旺季到來(lái)。遨游網(wǎng)升級，助力旅游業(yè)務(wù)“O2O”創(chuàng )新，具備巨大發(fā)展空間。收購烏鎮15%的股權，14 年業(yè)績(jì)高增速確定。

　　中國國旅（601888）： 于5日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì )。根據財政部10 月份文件，未來(lái)海南只會(huì )有兩個(gè)免稅店，其它區域不再受理離島免稅申請。三亞市為海棠灣國際購物中心，�？谑袨橛^(guān)瀾湖免稅店。海棠灣項目將于14 年8 月份開(kāi)業(yè)，屆時(shí)三亞店將會(huì )關(guān)閉。預計14 年三亞離島免稅保持雙位數增長(cháng)，海棠灣項目預計明年實(shí)現打平。免稅電子商務(wù)有望近期推出，酒店選貨，機場(chǎng)提貨。市內免稅店是大趨勢，國旅聯(lián)合青島進(jìn)行試水。新旅游法利好大型國旅。

　　錦江股份（600754）： 10 月新開(kāi)直營(yíng)店3家,加盟店6家;有限服務(wù)型連鎖酒店平均入住率為85.77%,大幅超過(guò)12年同期2個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)數據利好，自貿區催化下，利好公司位于上海地區的餐飲酒店預訂。新一輪上海國資改革方案將于12月初公布，無(wú)論從地點(diǎn)上海還是從業(yè)務(wù)餐飲酒店看，國企改革都將帶來(lái)巨大改善，業(yè)績(jì)預計增長(cháng)10%-20%。迪斯尼公司在上海陸家嘴打造最大的迪斯尼旗艦店，15年開(kāi)業(yè)，同時(shí)主題公園將于其后開(kāi)園，帶來(lái)客流增長(cháng)。

　　三特索道（002159）：公司12月6日晚間發(fā)布公告：12 月 5 日，當代科技通過(guò)深圳證券交易所大宗交易方式增持，占公司總股份的 4.17%。本次變更后，當代科技持有占公司總股份的 14.82%，成為本公司第一大股東。此次為一個(gè)月內第三次從孟凱手中承接公司股份，如果實(shí)際控制人武漢高科國有控股集團沒(méi)有實(shí)際動(dòng)作，則意味著(zhù)三特索道將由國有企業(yè)轉為民營(yíng)性質(zhì)，迎合國企改革的大潮，有利于公司管理層與公司利益的融合，激勵推進(jìn)更加便利。由于新開(kāi)業(yè)務(wù)虧損、財務(wù)費用高企等因素，公司主業(yè)承壓，但預計2014年融資解決情況下，財務(wù)費用壓縮，千島湖、梵凈山等項目增長(cháng)良好，主業(yè)回升，但幅度不大。15年后主業(yè)增長(cháng)預期更為明確。

　　宋城股份（300144）：公司杭州大本營(yíng)經(jīng)營(yíng)穩健，宋城景區客流量穩定，杭州樂(lè )園及爛蘋(píng)果樂(lè )園業(yè)績(jì)持續攀升，異地復制項目（三亞千古情）成功打響第一炮，預計2014年將實(shí)現盈利。2014年將繼續推出兩個(gè)復制項目，麗江和九寨項目。產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，公司積極探索城市演藝及輕資產(chǎn)的演藝輸出模式，在宋城景區周邊打造中國演藝谷，是整合上下游的有益嘗試。

　　騰邦國際（300178）：A 股市場(chǎng)屈指可數的商旅服務(wù)投資標的，公司依靠在外迅速擴張分銷(xiāo)渠道，有效形成了自己在機票代售領(lǐng)域內的議價(jià)能力，向中小企業(yè)提供較低成本的差旅管理（TMC）服務(wù)，且開(kāi)展自身金融業(yè)務(wù)。目前中國旅游商務(wù)市場(chǎng)存在新生企業(yè)的空間，公司規劃今明兩年繼續收購中小商旅企業(yè)，并實(shí)現旅游服務(wù)線(xiàn)上線(xiàn)下融合。機票代理仍然是今明兩年貢獻業(yè)績(jì)的主力。TMC是公司當前發(fā)展的重中之重，預計年內收入同比將實(shí)現翻番。騰付通和融易行等金融業(yè)務(wù)盤(pán)活TMC業(yè)務(wù)資金鏈，預計明年將全面貢獻業(yè)績(jì)。

　　四、   券商觀(guān)點(diǎn)與深度分析

　　長(cháng)江證券從 2014 衛視廣告招標和節目編排研判電視內容產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值

　　2014 央視、湖南衛視、浙江衛視等廣告招標情況仍屬樂(lè )觀(guān)。央視未公布總數據，我們判斷有10%左右的穩健增長(cháng)。央視今年招標方式有較大調整，大量資源改為簽約認購方式，因而公開(kāi)招標部分不具備可比性，但二部分相加總金額我們預計仍超過(guò)去年158.8 億的水平，或達到170-180 億元。中標企業(yè)中消費類(lèi)行業(yè)表現不俗，一定程度上反映了經(jīng)濟結構的變化和企業(yè)對明年經(jīng)濟形勢的樂(lè )觀(guān)預期。

　　湖南衛視拿出約20%的少量資源招標，低價(jià)12億元，中標金額達17.58 億元，溢價(jià)率48%。招標的主要欄目為《我是歌手第二季》和《金鷹劇場(chǎng)》，不包括《快樂(lè )大本營(yíng)》《天天向上》和新晉人氣節目《爸爸去哪兒》，因而整體更值期待。浙江衛視拿出了約10 億標的資源，中標金額超過(guò)13 億，《中國好聲音》態(tài)勢依然強勁。整體來(lái)看招標數據反映電視仍保持最強的廣告媒體平臺的地位，短期之內對于電視廣告價(jià)值衰退的擔憂(yōu)可以祛除，同時(shí)電視臺分化態(tài)勢趨明顯。

　　2014 年各大衛視黃金時(shí)段擬播出電視劇出爐，我們對相關(guān)劇目的基本情況進(jìn)行了統計。在納入統計的百余部劇目中，制作投資機構仍然延續比較分散的格局，一般一家機構僅貢獻一部劇，但華策影視、華錄百納、華誼兄弟、光線(xiàn)傳媒、新文化等五家影視上市公司參與投資發(fā)行的劇目均達到兩部或以上，而這些公司近期擬并購標的的作品也多部進(jìn)入名單；綜合來(lái)看，依托于自身較強實(shí)力和上市后的資金優(yōu)勢，影視上市公司在電視劇端顯現出龍頭效應。同時(shí)，大劇獨播趨向于明顯，除湖南衛視堅持獨播策略外，安徽衛視、江蘇、浙江等衛視也出現相當比例的獨播劇。流行數年的2 臺、4 臺聯(lián)合上星首播的方式迅速有變革之態(tài)。產(chǎn)生如下影響：

　　價(jià)格方面，多臺聯(lián)播所形成的高價(jià)格劇目的減少短期之內會(huì )對主要提供優(yōu)質(zhì)劇的企業(yè)造成一定沖擊；而中長(cháng)期來(lái)看，之前由于聯(lián)播劇的占比較大導致收視分流，單個(gè)衛視收視率有下降趨勢，獨播興起后有望帶動(dòng)單臺收視率的提升從而放大廣告價(jià)值，因而獨播優(yōu)質(zhì)劇的價(jià)格一定會(huì )處于上升趨勢，此外首輪獨播劇二輪發(fā)行的價(jià)格會(huì )相對高，對首輪價(jià)格的下降形成一定補充。

　　數量方面，隨著(zhù)獨播劇的數量增多，電視臺整體需求勢必增加，從而能更多消化產(chǎn)能，對于行業(yè)整體是個(gè)利好，而其中最受益的是量產(chǎn)符合衛視播出標準同時(shí)性?xún)r(jià)比較高劇目的企業(yè)，產(chǎn)品品質(zhì)和價(jià)格均符合衛視獨播的定位，投資成功率有望得到提升。

　　興業(yè)證券聚焦龍頭崛起，把握改革機遇

　　跨年來(lái)看，形成板塊成長(cháng)主動(dòng)力的核心要素依然延續：經(jīng)濟轉型、消費升級帶來(lái)的長(cháng)期機會(huì )；現階段行業(yè)處于較快成長(cháng)期、具備相對成長(cháng)優(yōu)勢；并購重組加速公司規模成長(cháng)，三中全會(huì )再次強調促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)兼并重組。從這個(gè)角度來(lái)看，中長(cháng)期而言傳媒行業(yè)依然具備持續向上的動(dòng)能。

　　中國傳媒行業(yè)目前正處在加速整合的階段，雖然短期受政策及部分事件性影響有所波折，但大勢不改。1）內容環(huán)節的整合在手機游戲、影視、動(dòng)漫制作等領(lǐng)域表現的尤為突出，核心在于對上游優(yōu)質(zhì)創(chuàng )作和版權資源的鎖定，這種趨勢在明年將在體量、頻次、行業(yè)、區域等方面都有大幅度提升。2）渠道方面電視和PC 互聯(lián)網(wǎng)格局已定，IPTV、OTT 等新的渠道在快速成長(cháng)；同時(shí)新渠道對傳統渠道的替代正在深化，典型代表即互聯(lián)網(wǎng)金融。3）已經(jīng)可以看到上下游整合的嘗試，并以新媒體領(lǐng)域為主。4）文化體制改革開(kāi)始啟動(dòng)，推動(dòng)國有文化類(lèi)企業(yè)之間的重組，中長(cháng)期而言有望重塑整個(gè)國有文化體系。

　　渤海證券 新股發(fā)行改革意見(jiàn)出爐，行業(yè)估值下行風(fēng)險增加

　　11 月30 日，中國證監會(huì )3 下午召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì )，發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)。證監會(huì )新聞發(fā)言人表示，意見(jiàn)發(fā)布后，需要一個(gè)月左右的時(shí)間進(jìn)行相關(guān)準備工作，2014 年1 月，預計將有50 家公司陸續完成上市。

　　據證監會(huì )最新公布的統計數據，截至11 月28 日，已過(guò)會(huì )企業(yè)有83 家。其中，創(chuàng )業(yè)板43 家，傳媒行業(yè)有2 家企業(yè)過(guò)會(huì )，分別是思美傳媒和中航文化，行業(yè)均屬于營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)板塊中的廣告行業(yè)。

　　IPO 開(kāi)閘對行業(yè)的主要影響有三點(diǎn)：

　　1、傳媒板塊個(gè)股由于其成長(cháng)性和稀缺性，受到資金關(guān)注較多，而隨著(zhù)IPO 重啟，投資標的增加，場(chǎng)內資金會(huì )發(fā)生轉移，短期行業(yè)的估值下行風(fēng)險較大；

　　2、行業(yè)并購方面，一些原已放棄上市、尋求被收購的公司又重新開(kāi)始準備IPO，而目前部分上市公司出現了并購重組進(jìn)度受阻的情況，因此行業(yè)并購熱的現象可能會(huì )轉冷，同樣會(huì )導致估值下行的壓力；

　　3、長(cháng)期來(lái)看，行業(yè)龍頭越做越強的趨勢更加明顯，目前傳媒行業(yè)在整體市值為6 千多億元，占全部A 股比例為2.25%，占比仍然偏小，上市公司的增加會(huì )加大行業(yè)在資本市場(chǎng)的影響力，直接融資渠道的放開(kāi)將有利于緩解行業(yè)的資金緊張的現狀，促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展。

　　中信證券 IPO 重啟對傳媒文化行業(yè)影響點(diǎn)評接受市場(chǎng)沖擊

　　2013 年11 月30 日下午，證監會(huì )舉行新聞發(fā)布會(huì )，發(fā)布關(guān)于《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，對于傳媒行業(yè)相關(guān)影響，我們點(diǎn)評如下：

　　目前排隊上市的公司以中小板和創(chuàng )業(yè)板為主，IPO開(kāi)閘預計導致資金分流。另一方面根據《意見(jiàn)》，未來(lái)新股發(fā)行由審批制逐漸轉向注冊制，股票供給將增加，預計即期將沖擊傳媒板塊估值。

　　在板塊受到短期沖擊之后，我們認為2014 年傳媒板塊行情整體將呈現前低后高，個(gè)股經(jīng)過(guò)去偽存爭，行情表現分化。具體來(lái)講，我們看好互聯(lián)網(wǎng)、影視內容和整合營(yíng)銷(xiāo)為代表的新媒體板塊，以及積極進(jìn)行數字化轉型和進(jìn)一步深化改革的傳統行業(yè)龍頭。邏輯有四：內生文化需求，科技創(chuàng )新推動(dòng)，并購外延發(fā)展，國企改革與轉型。

　　在重啟的首批50 家公司中，傳媒上市公司包括中航文化和思美傳媒，兩家公司都屬于廣告行業(yè)代表性公司。廣告行業(yè)整體保持穩健增長(cháng)，整體市場(chǎng)規模接近3000 億，2013 年增速有望達到10%。

　　中信證券國企改革大幕啟，旅游行業(yè)增活力

　　國企改革我們認為將是其中推進(jìn)速度最快的領(lǐng)域之一，近期，市場(chǎng)關(guān)于國企改革方案推出預期升溫，對于旅游業(yè)產(chǎn)生影響。

　　國資背景主導，旅游板塊受益改革政策紅利。目前中信餐飲旅游板塊30 家上市公司中，8 家為民營(yíng)企業(yè)，其余均是國資背景，國資企業(yè)市值占比達80.2%。國企改革的大背景下，對于旅游行業(yè)這種業(yè)務(wù)是競爭性、股權結構卻十分不市場(chǎng)化的行業(yè)來(lái)說(shuō)，是非常有利的變革契機。從改革方向來(lái)看，我們認為改革預期主要集中在股權結構改善（允許民資進(jìn)入國企壟斷領(lǐng)域、引入市場(chǎng)化機制完善股權結構等），企業(yè)資源管理效率提升（啟動(dòng)股權激勵等）以及資產(chǎn)整合（國企業(yè)層面的企業(yè)合并或集團資產(chǎn)整體上市）幾條主線(xiàn)。

　　國企改革有望助力經(jīng)營(yíng)效率提升。憑借高效的連鎖制度，可以看到大多數優(yōu)質(zhì)港股、美股旅游餐飲公司的費用支出占比并不高，但A股國有旅游上市公司，費用率大多在較高水平。股權結構改善對提升公司效率、釋放盈利能力會(huì )有切實(shí)有效的體現，無(wú)論是在戰略執行、市場(chǎng)規模提升，還是費用壓縮深挖內潛方面，均有較大的空間。

　　雖然改革成果需要長(cháng)期檢驗，但短期來(lái)看，“國企改革”預期升溫，有望催化相關(guān)標的估值先行提升。